2025年11月金价大幅上涨是由多种因素共同推动的，包括地缘政治风险、宏观经济隐忧、美联储货币政策转向以及央行创纪录购金等。短期回调后，基本面需求依然强劲，支撑价格继续上行。一、核心驱动因素1）避险需求占主导：地缘政治风险上升，潜在局势升级或贸易摩擦加剧，引发超预期避险买盘，直接推动金价上涨。全球经济增长放缓预期下，黄金作为避险资产的配置价值凸显。2）货币政策转向：美联储货币政策转向宽松预期，美元指数走弱，以美元计价的黄金吸引力增加，资金流入黄金市场。3）央行与投资需求强劲：2025年全球央行黄金购买量预计达900-950吨，第三季度已达634吨，第四季度加速回升。黄金ETF第三季度流入222吨，金条和金币需求连续四季度超300吨，投资者配置比例仍不足。二、短期波动与长期趋势1）回调性质：11月初金价回调属于技术调整，未发现实质性抛售原因，未平仓合约减少是主要诱因。2）长期中枢抬升：世界银行预测2025年金价涨幅42%，2026年较2019年基准高出180%以上，长期中枢显著抬升。3）潜在风险：若地缘紧张局势缓解或鹰派货币政策回归，可能抑制金价上涨，但多空交织下市场维持高波动性。三、机构观点瑞银维持年底金价4200美元/盎司目标价，若风险加剧有望涨至4700美元/盎司，建议在回调时买入，多元化组合中黄金配置比例4%-6%。
